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        三季度国内豆粕价格上涨空间有限
        时间:2019-7-24 9:14:30 浏览:3209次

          三季度美豆震荡走强概率较大,巴西贴水下跌空间有限,7月至8月我国大豆供应相对宽松,养殖需求难以恢复,豆粕价格上涨空间有限,但9月到港大豆油厂无利润,买船较慢,供应不确定性增加,价格容易上涨。豆粕成本从当前的2876元/吨向高点3056元/吨运行概率较大。

          中美贸易摩擦短暂缓和,叠加国内猪瘟继续发酵,使得近期豆粕价格回落,豆粕盘面价格从2973元/吨最低下跌至2716元/吨。但上周最后两天受7月美豆供需报告利多影响,盘面价格迅速拉升至2840元/吨附近。

         三季度豆粕成本或增180元/吨

          2019年是20年来美豆种植进度最慢的一年,历史上种植进度偏慢的年份最终单产均在趋势单产以下。美豆种植进度低于20年平均水平的年份,其最终单产低于趋势单产2.5%~7.5%,平均值在5.6%。

          根据美豆种植面积及单产的下调,最终影响美豆产量下降1196万吨,若需求等因素保持不变,美豆库存随产量等值下降,预计在1649万吨,7月份美豆供需报告中,期末库存下调682万吨,仍有967万吨的下调空间。

          根据期末库存绝对量与美豆价格历史走势的关系,美豆期末库存在1649万吨时,对应美豆价格区间在925~1009美分/蒲式耳?悸敲蓝蛊谀┛獯娴南陆,9月底前CBOT大豆价格预计主要在925~1009美分/蒲式耳区间运行。

          9月底前主要为南美大豆供应季,中国主要采购南美大豆满足国内需求,整体贴水价格运行区间在100~158美分/蒲式耳。

          按照2018年7月至9月豆油主力合约平均价格计算,豆油平均价格为5789元/吨,当前豆油价格为5430元/吨,与2018年平均值有359元/吨的差距,考虑2018年豆油库存量持续到2019年并没有明显下降,若反弹到2018年7月至9月平均值5789元/吨较为困难,故参照豆油主力合约前期高低点的平均值5425元/吨作为主要指标。

          当前豆粕成本在2876元/吨,对应的1909合约豆粕盘面价格在2808元/吨(因需求偏差,油厂出货受阻而亏损),成本预计上涨至3056元/吨,抬升180元/吨,对应盘面价格同等上涨180元/吨,至2988元/吨。因此,从成本角度分析,7月至9月豆粕价格上涨幅度预计在180元/吨。

          大豆压榨供应仍然较为充足

          从大豆到港数据预估看,7月至8月大豆到港合计1870万吨,同比多154万吨,供应较上年同期宽松。但考虑7月至8月大豆进入国储,继续评估最终流入压榨领域的大豆可否满足国内油厂大豆压榨需求。从近5年全国油厂大豆压榨量看,7月份压榨量在612万~795万吨,平均722万吨;8月份压榨量663万~825万吨,平均748万吨。

          据了解,7月至8月大豆流入储备的数量在150万吨左右,可流入压榨领域的大豆数量合计在1570万吨,高出近5年平均值100万吨。故按均值计算,流入压榨领域的大豆供应较为充足。若按近5年最高压榨量计算,7月至8月压榨量合计较高值减少仅50万吨,减少比例仅3.1%,考虑非洲猪瘟对豆粕需求的影响不仅仅在3.1%,故大豆压榨供应仍较宽松。

          5月份以来,9月到港的大豆压榨利润逐渐走弱,6月中旬后基本维持在0~50元/吨区间,目前已亏损24元/吨。从当前9月到港大豆买船进度看,仅完成62.7%,在榨利亏损情况下,油厂将放慢买船进度,故9月到港大豆存在很大不确定性。

          后期饲料需求整体不容乐观

          2月份以来,生猪养殖利润陆续上涨,但生猪存栏量陆续下降,说明猪瘟影响使得养殖户补栏非常谨慎,猪用豆粕需求短期难以增长;肉鸡养殖利润在5月上旬达到3年最高水平,但随后陆续下降,跌破上年同期水平,养殖利润下降,后期肉鸡补栏预计将受到影响,对豆粕需求不利;蛋鸡养殖利 润相对较好,3月中旬以来赶超2018年利润水平,利于蛋鸡后期补栏,对豆粕价格利好。

          从各料种占比看,猪料+肉禽占饲料总产量70%左右,蛋禽料仅占饲料总产量的15%左右。而受非洲猪瘟及肉禽养殖利润下降影响,生猪和肉禽存栏下降的可能性较大,虽然蛋鸡养殖利润较好,有利于后期补栏,但饲料产量占比远不及生猪及肉禽之和,故后期需求整体不乐观。

          企业可在2770元/吨左右点价

          结合成本及供需分析,今年美豆产量下降概率较大,南美贴水下跌空间有限,外盘走势偏强带动豆粕成本上升。7月份由于需求较差,油厂压力大,豆粕价格预计在2808元/吨左右震荡;8月份是美豆生长最关键季节,天气易炒作,预计豆粕平均价格抬高至2898元/吨左右;9月份美豆减产确定,叠加前期亏损、买船量下降,到港大豆减少,豆粕价格继续抬升至2988元/吨左右。但若8月份压榨利润好转,9月份大豆到港恢复或最终单产下降有限,价格再次冲到2988元/吨左右的概率下降,预计豆粕价格将维持在2898元/吨左右。

          当前豆粕价格受7月美农报告影响价格小幅反弹符合预期,美豆价格预计将抬升至920~940美分/蒲式耳,影响豆粕成本上涨15~70元/吨。7月11日盘面1909豆粕收盘价2790元/吨,预计近期价格将涨至2805~2860元/吨区间。但当前需求偏弱,进入7月份以来,豆粕日均提货量在13.4万吨,低于去年同期的15.3万吨,结合需求偏弱影响,盘面价格底部区间预计仍在2750~2770元/吨,故下游企业仍有在2770元/吨左右点价的机会。

         
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